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分析预测短期回调逻辑尚未结束但铜仓单较低

发布时间:2019-03-19 10:13:46 编辑:笔名

分析预测:短期回调逻辑尚未结束 但铜仓单较低限制回调强度

铜市逻辑:

中期逻辑:全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌,因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑:上周,铜精矿加工费变化不大,加工费谈判逐步开始,短期内铜精矿继续限制冶炼产量;上周精炼铜进口盈利有所下降,洋山铜升水对lme现货的溢价降低,整体抑制后续进口铜;上周铜现货库存小幅下降,上期所仓单下降,可交割货源依然紧俏,限制铜价格的回调。

走势分析:

当日走势:10月30日,铜价格整体震荡。

30日,现货市场升水小幅回升,主要是目前可以交割货源依然比较紧张,不过,因进口铜的到来,目前各个品牌之间的价差已经恢复,下游采购比较谨慎,不过从终端情况来看,电力电缆报价对铜价格逐步强势,终端销售利润有所改善。

30日,上期所仓单继续延续下降的格局,不过降幅收窄,1711合约仍然比较高,因此,交割压力依然比较大。

进口方面,30日精炼铜进口转成小幅亏损,但亏损程度不大。

消息面上,智利政府周一公布的数据显示,智利9月铜产量为485,929吨,较去年同期增加4.4%。但从环比来看,9月产量是环比下降的,显示出智利铜产量对价格相对比较敏感。

另外,Codelco四年来首次提高对欧洲客户的电解铜升水至88美元/吨,2017年Codelco发往欧洲客户的电解铜基准价为82美元/吨。

如下图所示:

此前,欧洲冶炼企业报出的升水则持平,因此,我们认为,主要是美洲市场将持续的吸引智利国家铜业。

而,智利国家铜业既然上调对欧洲的升水,那么对中国的升水预估也会上调,如果按照对等上调幅度的话,那么2018年发往中国的升水或至78美元/吨,而当前洋山港货源的升水报在76美元/吨。但考虑到中国精炼产能的投放,这样的年度升水,预估国内进口商或不一定愿意签订,因此,如果没有长协单,2018年的进口预估仍然会受到抑制。

此外,2018年,铜供应的弹性主要是智利,而从智利升水来看,智利的弹性不足以供应全球的每个地方,因此,我们认为2018年全球总供应的弹性要比当前预期的低一些,铜价格大的牛市方向并未改变。

短期来看,LME库存30日小幅回升,但虽然亚洲库存增加,但主要是美洲库存增加引发,因此还未证明此前的逻辑,即9、10月现货的强势是由交割引发。

综合情况来看,短期逻辑尚未得以证伪,因此仍然以回调为主,不过大方向上来看,铜供应弹性逐步降低。

而对于大的需求方面,我们认为,配电改造、一路一带、以及发达国家基础设施更新和新能源汽车对铜的需求,长周期的需求增长我们并不担心。

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